Суть проблемы
За три недели июня розничные цены на бензин выросли примерно на 5%, а за год — почти на 10%. Нарастающий топливный кризис подталкивает инфляцию вверх и может отложить или существенно замедлить ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России.
Рост цен и инфляция
Недельные и месячные темпы роста цен заметно ускорились: общая инфляция превысила 5% и продолжает расти, а недельная инфляция в пересчёте на год приблизилась к двузначным значениям. Усиление инфляционного давления делает задачу смягчения денежно‑кредитной политики более сложной.
Падение производства и загруженность НПЗ
Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае снижение составило порядка 13–14%, а в июне по отдельным оценкам спад мог достигать четверти производства бензина. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов держится на минимальных за два десятилетия уровнях.
Варианты для ключевой ставки
На последнем заседании регулятор сократил ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%. Экономисты по‑прежнему ожидают снижения ставки в этом году, но прогнозы стали более осторожными — вероятен постепенный спуск к уровню около 13% к концу года вместо более быстрого смягчения. Рынок межбанковских свопов и рынок гособлигаций уже частично закладывают сценарии либо одного снижения, либо даже возможного ужесточения в ответ на рост доходностей.
Поставки топлива и импортные ограничения
Дополнительные поставки из соседних стран вряд ли полностью компенсируют дефицит: объёмы производства в Беларуси и Казахстане ограничены, а поставки из дальнего зарубежья (Китай, Индия и др.) будут дороже. Даже при субсидировании импортеров есть риск, что импортное топливо попадёт на внутренний рынок по ценам, заметно превосходящим прежний уровень.
Итог: сочетание дорожающего топлива, сокращения выпуска нефтепродуктов и ускоряющейся инфляции заметно сужает пространство для манёвра у регулятора. Это увеличивает вероятность того, что ставка останется на текущем уровне дольше, чем ожидали многие участники рынка.