Набиуллина вернётся на пресс‑конференцию — но её роль уже другая

Сразу после делового форума появились самые разные версии относительно отсутствия главы Центробанка: от болезни до вынужденного ухода и даже ареста. Она пропустила главные экономические мероприятия, вслед за чем начались домыслы о преемниках и спекуляции о её здоровье.

Официально сообщено, что она появится на традиционной пресс‑конференции по итогам заседания по ключевой ставке, назначенного на 19 июня. Это объявление сняло часть слухов, но не устранило вопросов о том, как именно будет решаться ставка и какую позицию займёт Центробанк.

Интрига не исчезла

Отсутствие главы ЦБ совпало с активным обсуждением возможности снижения ключевой ставки: официальная статистика показывает, что инфляция снизилась примерно до уровня около 5%, что подталкивало к смягчению денежно‑кредитной политики. Одновременно в начале июня наблюдалось ускорение цен, и экономисты предупреждали, что один месяц падения инфляции ещё не делает тренда.

Заместитель главы Центробанка заявил об осторожности: слишком рано принимать решение о смягчении на основе единичных данных. В контексте таких разногласий предстоящее заседание выглядит особенно важным — независимо от того, кто лично будет отчитываться перед прессой.

Кот из дома — мыши в пляс

Параллельно с дискуссией о ставке активизировались законодательные инициативы и экстренные решения, которые меняют правила бюджетной дисциплины и прозрачности.

• правительство получило возможность увеличивать текущие расходы без формального изменения бюджета и без полной публичной отчётности о суммах;
• временно сняты ограничения на рост внутреннего госдолга, что позволяет Минфину занимать больше;
• регионы получили упрощённый доступ к краткосрочным бюджетным кредитам по символической ставке и частично освобождены от прежних обязанностей по возврату части заимствований;
• сэкономленные в результате реструктуризации средства разрешено направлять в приоритетные (включая военные) расходы, а не только на коммунальные нужды.

Проще говоря: государство и регионы получили расширенные возможности заимствований и перераспределения средств, а отчётность о движении значительной части этих ресурсов окажется ограниченной. Это увеличивает риски непрозрачных расходов и искажает сигналы для рынков.

По оценкам аналитиков, значительная доля бюджетных расходов уже сейчас приходится на военные нужды; после принятых послаблений её доля может ещё вырасти, а независимая проверка направлений трат усложнится.

На фоне роста расходов и одновременно усиления фискального давления на бизнес (новые сборы, рост налогов, тарифов и акцизов) живой сектор экономики будет чувствовать себя всё хуже, даже если формально ставка ЦБ снизится.

Графиня с изменившимся лицом

Возвращение главы Центробанка на публичную трибуну может иметь разные смыслы: подтвердить прежнюю линию жёсткой политики или согласиться с новой повесткой, в которой макропримеры и бюджетная реальность диктуют иной курс. В любом случае её влияние и свобода действий теперь ограничены более широкими политическими решениями.

Механизм массовой эмиссии и кредитования через ОФЗ и операции РЕПО позволяет быстро наращивать ликвидность, но он же смещает бремя выплат и искажает приоритеты кредитования в пользу тех с привилегиями. При этом налоговые поступления от гражданского сектора падают, что дополнительно надавливает на бюджет.

Итог для экономики предсказуем: риски ускорения инфляции и даже сочетания инфляции с экономическим спадом (стагфляции), девальвации, ужесточения контроля над наличностью, роста безработицы и дальнейшего ухудшения условий для малого и среднего бизнеса.

Политический урок тоже очевиден: даже сильный профессионал в экономической сфере может потерять самостоятельность, если политические приоритеты начинают диктовать и экономическую политику. Поэтому важнее не только то, кто занимает ключевые посты, но и какие институциональные гарантии обеспечивают их независимость.