Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Эксперты считают, что эта отсрочка увеличивает риски для денежно‑кредитной политики и может привести к пересмотру прогноза средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году вверх.
Руководство Минфина ранее дало понять о намерении отложить выход на нулевой первичный дефицит, что связано с ростом расходов, в том числе военных.
Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки регулятора.
Бюджетное правило предусматривает обеспечение нулевого первичного дефицита — то есть чтобы расходы бюджета за вычетом обслуживания госдолга были уравновешены базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами.
На практике Минфин регулярно обещает соблюдать правило, но исполнение оставляет желать лучшего. В прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предшествующие годы из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
В официальных документах на 2026–2028 годы министерство заявляет о намерении проводить политику в «полном соответствии с бюджетными правилами», однако аналитики сомневаются в реализации этого обещания.
Мнения аналитиков
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям Астра УА) отмечает, что бюджетное правило с 2020 по 2029 годы фактически остаётся неполноценным: оно регулирует накопление и расход дополнительных нефтегазовых доходов, но игнорирует ключевое ограничение по расходам. Вместе со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию, из‑за чего ЦБ может медленнее снижать ставку.
- Евгений Коган (инвестбанкир) называет отсрочку отказом от строгих принципов правила и полагает, что повышенный государственный спрос потребует сжатия частного спроса; прогнозирует, что в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, вероятно, будет повышен на 1–2 п. п., а ставка в следующем году останется двузначной.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка) считает, что при снижении цены отсечения до $50 за баррель и сохранении текущего уровня расходов возникнет структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году; ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б. п. в следующем году.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка «Синара») полагает, что запланированное увеличение бюджетного стимулирования уже в июне отразится на решениях Центробанка: регулятор либо оставит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б. п. после ряда более крупных ослаблений в прошлом.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроанализа Финам) также ожидает, что неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Центробанк проявлять осторожность при последовательном снижении ключевой ставки.
Резюме: перенесение целевого срока по нулевому первичному дефициту повышает вероятность более высокой нейтральной ставки и замедления темпов смягчения денежно‑кредитной политики. Это означает, что рынок должен готовиться к более длительному периоду высоких ставок и повышенной волатильности ожиданий.
