Экономический спад в начале года может ускорить снижение ключевой ставки ЦБ России
Экономическое ослабление в России в начале текущего года, по оценке ряда аналитиков, способно подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагалось в ранее сформировавшемся консенсус‑прогнозе.
Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор уменьшит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.
«Риск ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года по‑прежнему высок и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ на ближайшем заседании», — отмечают аналитики одного из крупных банков.
Слабая динамика роста и давление на бизнес
На минувшей неделе президент России выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.
Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. Один из ведущих металлургических холдингов сообщил о почти нулевой прибыли за первый квартал, а один из крупнейших производителей алюминия зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают происходящее, среди прочего, с жёсткой денежно‑кредитной политикой регулятора.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.
Глава Минэкономразвития России ранее указывал, что резервы для расширения экономики в значительной степени исчерпаны.
«Отрицательный рост?»: роль ключевой ставки
Представители бизнеса неоднократно заявляли, что уровень ключевой ставки в 12% является пороговым: ниже него, по их мнению, создаются условия для возобновления инвестиций и устойчивого роста. Вместе с тем Банк России прогнозировал средний уровень ключевой ставки в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что существенно снижает вероятность быстрого восстановления деловой активности.
Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали практически нулевую инфляцию, что открывает пространство для более быстрого снижения ставки. Однако объём промышленного производства в первом квартале 2026 года увеличился лишь на 0,3%, что указывает на схожую в целом вялую динамику по экономике. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.
При этом промышленное производство в марте 2026 года выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превысив ожидания аналитиков.
По словам одного из ведущих экономистов крупного инвестбанка, опубликованная статистика по промышленности не изменила его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
Другие эксперты оценивают падение ВВП в начале года несколько мягче: в одном из крупнейших частных банков ожидают спад менее 1%, а в другом — около 0,4% год к году при годовом росте ВВП не выше 0,7%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа одной из инвестиционных компаний считает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону, однако по итогам всего первого квартала рост останется около нулевой отметки.
«Помимо календарного фактора — отсутствия сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — поддержкой могло стать ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — говорит она.
Расхождение с прогнозами ЦБ и перспективы на год
В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года около 1,6% год к году. Экономисты указывают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом вынудит регулятора отреагировать на замедление.
По прогнозу экономистов одного из крупных банков, во втором квартале календарный фактор будет способствовать расширению деловой активности, и рост ВВП может достичь порядка 1,1% в годовом выражении.
«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно поддержать постепенное оживление экономической активности. Но сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговыми ограничениями. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету», — подчёркивает эксперт.
Рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие товары российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта способны временно поддержать экономическую динамику. Однако многое будет определяться физическими объёмами поставок энергоресурсов за рубеж.
Специалисты одного из научно‑исследовательских институтов РАН полагают, что снижение ВВП в первом квартале могло составить около 1,5%. В их оценке, улучшению показателей во второй половине весны и летом может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, а также сезонный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций по мере уменьшения реальной ключевой ставки.
Ограниченные ресурсы бюджета
Эксперты указывают, что возможности бюджета для масштабного стимулирования экономики в текущем году ограничены. В этих условиях кабинет министров делает ставку прежде всего на точечные меры, направленные на адаптацию малого и среднего бизнеса к росту налоговой нагрузки, а также на сохранение адресной поддержки наиболее уязвимых отраслей.
