Долговой рынок России в шоке: доходности ОФЗ взлетели до 15,5%, дефицит превысил 6 трлн

Рынок государственных облигаций пережил одну из крупнейших распродаж за последние годы. Индекс RGBI, отражающий котировки облигаций федерального займа, в понедельник упал на 1,59% — самое значительное снижение с конца сентября 2022 года. Падение, начавшееся в пятницу, ускорилось в начале новой недели, и индекс опустился до минимума с февраля.

Доходности длинных ОФЗ поднялись до примерно 15,5% годовых — такую цену правительству придется платить за заимствования на 10–15 лет. Одновременно акции страны отмечают 15 недель последовательного снижения и обновляют минимумы, что усиливает отток капитала из рискованных активов.

Основные причины обвала

На рынок давят несколько факторов: риски роста бюджетных расходов, опасения относительно устойчиво высокой инфляции и консервативная позиция Центробанка. Регулятор сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и предупредил о возможности замедления темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.

Ожидается значительное наращивание военных расходов в этом году — примерно на 4–5 трлн рублей, или почти на 40% к первоначальным планам. Финансирование дополнительных трат планируется осуществлять за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения 2–3 трлн рублей заёмных средств.

Что это означает для бюджета

В проекте бюджета на 2026 год Минфин закладывал займы в объёме 4,4 трлн рублей и снижение дефицита с 5,8 до 3,8 трлн. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и достигла около 6 трлн рублей, то есть оказалась вдвое больше, чем годом ранее.

Глава Центробанка подчеркнула, что бюджетный риск уже реализуется, и предупредила о нарастании проинфляционных рисков. В сочетании с ростом доходностей гособлигаций это означает более высокую нагрузку на расходы по обслуживанию долга: в текущем году примерно 9% бюджетных расходов, или около 4 трлн рублей, будет направлено на выплату процентов по госзаймам.

Объём гособлигаций с начала военного конфликта вырос вдвое и приблизился к 32 трлн рублей. При сохранении текущих тенденций аналитики прогнозируют увеличение доли расходов на обслуживание долга до сопоставимых с двузначной долей ВВП к концу десятилетия.

Перспективы рынка

Если давление на бюджет и инфляция останутся высокими, ставки по ОФЗ могут закрепиться на повышенных уровнях, что усилит нагрузку на государственные финансы и ограничит возможности для стимулирующей бюджетной политики в ближайшие годы.